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2018年报点评:业绩符合预期,期待资产注入

www.eastmoney.com 2019年05月06日 00:00 国海证券 谭倩,任春阳 查看PDF原文

中原环保(000544)

2018 业绩增速有所上升, 主要源于王新庄污水厂回购

2018 年公司实现营收 10.27 亿元,同比增长 5.19%,实现归属于上市公司股东的净利润 4.14 亿元,同比增长 28.53%,相对于 2017年业绩增速有所上升, 主要是由于政府回购王新庄污水处理厂,确认了 3.23 亿元非流动资产处置损益。 扣非后的净利润 3.13 亿元,同比增长 8.96%,符合预期。分业务来看,污水处理业务实现营收 8.71 亿元(+5.90%), 全年污水处理量 47923 万吨,同比增加 1622 万吨,中水利用 3203 万吨。 毛利率为 47.13%,同比提高 4.71pct; 供热销售业务实现营收 1.16 亿元(-7.95%), 毛利率为-4.01%,同比下降 0.08pct。 期间费用方面: 新增销售费用 143.88 万元, 管理费用8445.50 万元,同比增加 27.18%, 财务费用 5020.21 万元,同比增加 111.09%, 主要是因为公司贷款增加所致。研发费用 3667.77 万元,同比大增 1789.24%, 主要是因为公司加大污水提标改造。污泥处置等的研发投入。 经营活动现金流净额为 2.81 亿元,同比下降20.78%。

产业链不断完善+订单充足+资金充裕,公司未来发展后劲足

公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链,目前已经延伸到中水回用、 沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、 环保装备制造、新能源制造、园林绿化等领域,业务范围涵盖“大公用、大环保、大生态”等板块, 公司不断完善产业链打造综合环境服务商, 并表现出一流的拿单能力。 2017 年以来公司相继中标新密、冲沟、信阳浉河、民权、方城、内黄、上蔡、 巩义环境众合治理、登封农村污水、中原区生活垃圾分拣、贵州都匀建筑垃圾清运等项目,项目总投资超过 119 亿元,在手订单饱满。截至 2019Q1,公司在手货币资金 10.93 亿元, 同时资产负债率只有 30.10%,融资还有很大空间, 订单饱满+资金充裕,公司未来发展后劲足。

入选国企改革双百企业, 联手河南资产, 资产注入有望加快

2018 年 8 月,公司被国务院国资委纳入国企改革双百企业, 10 月,公司和控股股东公用事业集团与河南资产签订战略合作框架协议,三方拟在支持“双百企业”改革实施、推进解决同业竞争、业务资源整合、综合金融服务等方面展开合作。 河南资产是河南投资集团控股的地方资产管理公司,肩负着化解区域金融风险、服务国资国企改革、支持产业转型升级三大使命,同时河南资产已经从二级市场买入公司股票,股权比例从 2018 年报的 4.30%提高到 2019Q1 的 4.77%, 公司联手河南资产,预计国企改革进程和转型升级将加快。 2019 年 4月公告大股东公用事业集团将其持有的净化公司 100%股权有偿装入上市公司, 之前有承诺该资产注入 2019 年底前完成。 净化公司旗下有郑州新区污水处理厂(100 万吨/日)和双桥污水厂(60 万吨/日),如果资产注入,将会给公司带来较大业绩弹性。 此外大股东旗下有垃圾发电、自来水业务等资产,不排除未来注入到上市公司的可能。作为河南省唯一国有环保平台, 国企改革值得期待。

市净率仅 1.04,具备长期投资价值

前期由于市场原因,再加上环保板块估值业绩双杀,导致股价下跌较多,公司目前市净率仅 1.04,远低于同行业国企标的(兴蓉环境 1.34,洪城水业 1.39,重庆水务 1.88),我们认为公司价值被低估。 截至2019Q1,公司资产负债率只有 30.10%,也低于同行(兴蓉环境47.36%、 洪城水业 62.36%、重庆水务 27.25%),经营活动现金流量净额为 2.26 亿元,财务状况良好,公司具备长期投资价值。

盈利预测和投资评级: 维持公司“增持” 评级。 暂不考虑资产注入对公司业绩的影响, 预计公司 2019-2021EPS 分别为 0.36、 0.39、0.42 元,对应当前股价 PE 为 18、 16、 15 倍, 维持公司“ 增持”评级。

风险提示: 污水处理费下降的风险、 PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、 PPP 项目建设低于预期的风险、 公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、 宏观经济下行风险。

  • 行情
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  • 核心数据
  • 分时
  • 日K
  • 周K
  • 月K
中原环保基本面数据
  • 总股本 9.75亿股
  • 流通股 5.22亿股
  • 每股收益 0.06元
  • 每股未分配利润 0.76元
  • 每股净资产 6.03元
  • 净资产收益率 1.01%
  • 净利润 6175.89万
  • 净利润增长率 17.69%
中原环保投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内010001
三个月内010001
半年内030003
一年内040004
中原环保盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 0.43 0.36 0.39 0.42
净利润(亿元) 4.14 3.48 3.77 4.06
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
光正集团 1.91% 0 0 0 0 0 0
新疆火炬 1.82% 0 0 0 0 0 0
重庆燃气 1.58% 1 0 1 0 0 0
江南水务 1.57% 0 0 0 0 0 0
东方环宇 1.48% 0 0 0 0 0 0
首创股份 0.86% 3 0 3 0 0 0
清水源 0.83% 2 2 0 0 0 0
渤海股份 0.62% 0 0 0 0 0 0
深圳能源 0.49% 3 0 3 0 0 0
*ST升达 0.44% 0 0 0 0 0 0
国新B股 0.37% 0 0 0 0 0 0
重庆水务 0.35% 2 0 2 0 0 0
长春燃气 0.19% 0 0 0 0 0 0
兴蓉环境 -0.23% 7 3 4 0 0 0
中原环保 -0.34% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54884.96
宁德时代详细5599.4566.0769.69
中国国旅详细55100.3549.5676.01
伊利股份详细5336.0023.3630.08
深南电路详细53121.0374.1279.50
绝味食品详细4946.8832.7647.61
长城汽车详细489.906.158.20
通威股份详细4713.488.3215.25
华兰生物详细4654.0032.8542.90
上汽集团详细4528.4323.2424.88
北方华创详细4572.2238.8868.81
中顺洁柔详细4410.567.9310.09
中信证券详细4424.0915.9619.87
三一重工详细4316.358.3611.59
华鲁恒升详细4224.7212.1514.56

数据来源:东方财富Choice数据

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