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直营表现稳健,多品牌业务有序发展

www.eastmoney.com 2019年05月06日 00:00 东吴证券 马莉,陈腾曦,林骥川,詹陆雨 查看PDF原文

歌力思(603808)

事件: 公司公布一季报,收入同增 8.3%至 6.2 亿元,归母净利同增 11%至 8916 万元。

分品牌看 Q1 收入:零售承压背景下增速环比有所放缓, 主品牌歌力思、Ed Hardy、 IRO 仍有正向增长, Laurel 受分销渠道调整略有下滑。 1)歌力思主品牌:门店优化持续, Q1 在门店净收缩 5 家至 307 家的基础上仍有 6.4%的收入增长,渠道质量持续优化。 2) Ed Hardy: Q1 门店数量净减少 1 家至 180 家,收入仍有 6.19%增长。 3) Laurel: 收入有 13.6%下滑,主要与部分分销商运营能力未达预期有关,直营表现仍然良好。4) IRO: 中国区业务发展超预期,带动 18Q1 及 19Q1 收入增长表现较好, Q1 收入增长 10.5%达到 1.61 亿元。 5) VT:初创期,门店数量达到 14 家,收入体量达到 439 万元。 5)百秋电商:继续高速发展,一季度贡献营收 5670 万元(同增 49%),净利润 723 万元(其中归属上市公司部分为 540 万元)

分渠道来看: 合计来看 Q1 品牌服装业务收入增长 7.1%至 5.67 亿元,其中直营表现仍然明显优于加盟,在 19Q1 偏低迷零售环境下维持了13.2%的收入增长;加盟方面同比降幅较前两季度收窄, 19Q1 同比微降0.21%。考虑作为高端女装,渠道一般在一二线城市运营效果更为突出,该等城市主要由直营体系进行拓展,由此预计未来直营增长强于加盟的情况仍将存在。

盈利与周转: Q1 盈利总体稳定,周转略有放缓。 19Q1 公司受直营毛利率下降影响综合毛利率同降 2.23pp 至 64.82%,同时由期间费用率受销售费用增加影响同比增加 0.9pp 至 42.95%,但受益资产减值损失同比减少以及其他收益同比增加,营业利润仍有 7.1%的增长,归母净利增福也达到 11.0%至 8916 万元。 周转方面,应收账款及存货同比增长15%/19%,快于营业收入增长,周转有小幅放缓,也受到周转放缓的影响,经营性现金流同比下降 30%至 9265 万元。

盈利预测及投资建议: 2019 年,公司主品牌歌力思计划新开店 30 家(其中 10 家为下沉至三四线城市的亲民线), Ed Hardy 主要着力提升主系列单店效率, X 系列门店有继续开店的可能; Laurel/IRO/VT/Knott 计划新开店 12/8/5/2 家。 作为品牌矩阵规划清晰的多品牌时尚集团持续看好,预计 19/20/21 年归母净利同增 21.0%/20.5%/20.0%至 4.4/5.3/6.4 亿元,PE 13/11/9X,维持“买入”评级。

风险提示: 终端销售遇冷、 多品牌协同不及预期。

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歌力思基本面数据
  • 总股本 3.33亿股
  • 流通股 3.33亿股
  • 每股收益 0.27元
  • 每股未分配利润 3.29元
  • 每股净资产 7.20元
  • 净资产收益率 3.77%
  • 净利润 8916.32万
  • 净利润增长率 11.00%
歌力思投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内14300017
三个月内16300019
半年内17500022
一年内281800046
歌力思盈利预测
指标 2018A 2019E 2020E 2021E
每股收益(元) 1.10 1.33 1.60 1.88
净利润(亿元) 3.65 4.42 5.32 6.26
名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
罗莱生活 5.56% 14 10 2 2 0 0
*ST中绒 5.21% 0 0 0 0 0 0
森马服饰 4.04% 26 18 8 0 0 0
棒杰股份 4.03% 0 0 0 0 0 0
太平鸟 2.93% 20 7 13 0 0 0
水星家纺 2.57% 13 5 8 0 0 0
常山北明 2.18% 0 0 0 0 0 0
航民股份 1.92% 6 6 0 0 0 0
九牧王 1.80% 7 2 5 0 0 0
嘉欣丝绸 1.72% 0 0 0 0 0 0
牧高笛 1.60% 0 0 0 0 0 0
汇洁股份 1.44% 1 0 1 0 0 0
富安娜 1.21% 12 7 4 1 0 0
伟星股份 0.97% 5 0 4 1 0 0
华纺股份 0.83% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细661030.08574.54888.00
中国国旅详细56100.3549.5676.97
宁德时代详细5499.4566.0769.37
伊利股份详细5436.0023.3630.30
深南电路详细53121.0374.1280.84
绝味食品详细4946.8832.7647.61
通威股份详细4813.488.3215.24
长城汽车详细489.906.158.35
华兰生物详细4654.0032.8544.06
上汽集团详细4528.4323.2424.49
北方华创详细4572.2238.8872.60
中顺洁柔详细4410.567.9310.39
中信证券详细4424.0915.9620.14
三一重工详细4416.358.3611.95
五粮液详细43121.2450.54103.31

数据来源:东方财富Choice数据

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